近日，广东金添动漫股份有限公司(以下简称“金添动漫”)阐扬向港交所递交主板上市肯求。笔据弗若斯特沙利文证据，以2024年收入计较，公司是国内第四大IP食物企业，市集份额达到2.5%。

不外，从招股书暴露情况看，公司当今正濒临高度依赖外部IP授权、增长节律放缓、客户聚积度普及等现实挑战。

潮玩与零食的风口，来得快去得更快。这次赴港IPO，金添动漫能否奏凯冲击“IP食玩第一股”，尚待不雅察。

奥特曼撑起事迹半边天

IP依赖风险高筑

金添动漫的历史可回首至2004年创立的上海添乐卡通食物销售发展有限公司。公司曾于2016年8月在新三板挂牌；2021年1月，主动从头三板摘牌退市。

在国内零食界，金添动漫素有“泡泡玛特”之称，旗下领有糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大居品类别，以及奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新、小猪佩奇等26个授权IP。

连年来，金添动漫IP趣玩食物的销售收入占总营收的比重抓续攀升。2025年上半年，前五大授权IP关系的趣玩食物孝顺收入占比已高达85.7%。

其中，奥特曼是金添动漫最紧迫的IP之一，是公司的营进出撑。2009年，公司初次与奥特曼IP达成授权相助；2015年，推出“奥特蛋”，精确击中儿童“集卡复购”的神志，次年单品销售额就冲破1亿元。

2022年至2025年上半年，开云app奥特曼关系IP居品的收入占总收入的比例离别为62.6%、63.0%、54.5%和43.9%。尽管抓续着落，仍是公司第一大收入开端。

招股书知道，金添动漫现存的26个IP全部为非独家授权，且公司并未参与IP实践共创。通盘授权契约的期限时时仅为1～3年。

当今，奥特曼IP的授权契约期限仅剩12个月，柯南的授权期限剩15个月，喜羊羊与灰太狼的授权期限剩24个月。这意味着，一朝中枢IP授权到期且无法奏凯续约，将对公司事迹可抓续性形成首要影响。

2025年4月，公司紧迫鼓舞之一的孙剑阐扬撤出，其于2011年6月以100万元的价钱收购公司20%股份。据悉，米兰体彩孙剑在动漫IP领域有着丰富的资源，旗下公司上海新创华专注于海外驰名IP的原土化运营与交易化开拓，亦然金添动漫的奥特曼、名窥伺柯南过火他IP的授权方。

有不雅点合计，这位要津东谈主物是维系金添动漫与奥特曼IP策略相助的中枢桥梁。这次相助根基的动摇，让续约远景越来越不豁达。

更令东谈主担忧的是，金添动漫绝大多量授权契约皆设有最低版权费条目。即使新IP居品的销售额不足预期，公司仍需足额支付授权用度。

行业竞争横蛮，流动性压力突显

金添动漫虽在国内IP食玩领域处于头部地位，但护城河并不深。

从国内IP食物市集竞争神志看，IP联名凭借其雄伟的厚谊溢价和及时信任背书才气，已成为市集普及价值、引爆销量的中枢策略，通盘这个词赛谈呈现多元化竞争态势。

不仅良品铺子、来伊份等零食企业抓续加码IP布局，旺旺、徐福记等传统品牌也纷纷借力IP联名齐全居品改进。此外，百事、玛氏、亿滋等海外巨头，凭借浑厚的成本实力也在加快争夺优质IP资源。

招股书知道，金添动漫资金回笼速率仍是出现放缓。2025年上半年，公司前五大客户的应收账款占比已达68.73%。贸易应收款项盘活天数从2022年的3.5天蔓延至2025年上半年的10天，在渠谈沟通中的语言权出现松开迹象。

连年来，跟着鸣鸣很忙、万辰集团等量贩零食店的崛起，金添动漫将策略重点从经销渠谈逐渐革新至零卖直销。

2025年上半年，公司来自经销商收入占比已裁减至55.1%。相较之下，直销收入占比则沿途飙升至43.2%。

值得关心的是，量贩零食店在渠谈中的地位较为强势，有的会要求排他性供货，有的需要账期蔓延，有的则压低进货价。在此配景下，金添动漫的利润或被进一步侵蚀。

金添动漫存货规模也呈现逐年高涨趋势。2022年-2024年，公管库存金额按序为5560万元、6310万元、8140万元。端正2025年上半年，其库存金额为7620万元。对应的存货盘活天数在45.1天至48.9天之间。

在行业东谈主士看来，奈何解脱“IP依赖症”、优化客户结构、建树可抓续的增长景况，而这不仅是金添动漫一家的艰辛，亦然通盘这个词IP趣玩食物行业濒临的共性挑战。

笔据招股书米兰，这次赴港IPO召募资金将主要用于普及居品开拓才气、加强品牌修复、引申销售聚积与营销团队、扩大产能、升级供应链与IT系统、丰富IP组合，以及寻求策略投资与收购契机。

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